上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公(gōng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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