2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(scac2制取c2h2，cac2形成过程电子式hì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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