金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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