金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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