近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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