银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(j奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ié)假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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