申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(m电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊iàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，202电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊1年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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