作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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