财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiā郑业成是否已婚 郑业成是几线演员n)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季郑业成郑业成是否已婚 郑业成是几线演员是否已婚 郑业成是几线演员(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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