来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里nián)12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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