近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映现实中真的可以把人玩坏吗公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，现实中真的可以把人玩坏吗兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价5现实中真的可以把人玩坏吗63.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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