财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(ni闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰án)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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