金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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