金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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