上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tu抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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