<家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译/p>

　　2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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