申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tón横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图g)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升 <横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图/p>

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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