5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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