原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗在投资(zī)者关系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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