金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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