金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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