公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类Q香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗FII模(mó)式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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