上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ine-height: 24px;'>三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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