来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词制。

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