私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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