昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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