财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗í)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的(de)严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wàiweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别(bié)的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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