银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(x方差分析英文缩写，方差分析英文翻译iǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(di方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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