来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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