钠(nà)电池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的股价似(shì)乎已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的(de)题材搭(dā)配公司释放钠电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了(le)短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌(diē)折射的是市场对传艺科技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时间(jiān)不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投(tóu)资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如(rú)何消化(huà)？过往(wǎng)投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与预期天差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于(yú)钠电负极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠电池(chí)能量密度较低(dī)，导致其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术(shù)完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不(bù)断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德(dé)时(shí)代推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司(sī)江苏智纬(wěi)电子(zi)科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会(huì)议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的(de)各种(zhǒng)细节(jié)。根(gē吴亦凡资产多少亿n)据规划，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电(diàn)话(huà)，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨(zhǎng)股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股(gǔ)价(jià)也往(wǎng)往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月(yuè)时吴亦凡资产多少亿间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发(fā)布(bù)钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术(shù)水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营的重大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的(de)公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还遭深交所通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限(xiàn)与(yǔ)钠电(diàn)产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造成的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交易所(suǒ)回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的(de)钠电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止这(zhè)公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月(yuè)底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传吴亦凡资产多少亿(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民的(de)说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿(yì)元资金(jīn)外，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿的(de)项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大(dà)类(lèi)消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)从2017年(nián)的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当年公(gōng)司(sī)归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式微(wēi)，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也(yě)并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至(zhì)去年末，公(gōng)司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详(xiáng)细披露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来(lái)源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠(nà)离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给(gěi)深交所的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最新的(de)调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审(shěn)批(pī)通过(guò)，参(cān)团银行处于正(zhèng)常的审(shěn)批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其(qí)中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而(ér)为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍(réng)未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部(bù)竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民(mín)在(zài)近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收将在当前(qián)基础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故(gù)事并不再(zài)买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力(lì)有限公司外(wài)，核(hé)心还在其(qí)大干快上后产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的(de)钠电池与巨头们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时(shí)代落(luò)地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技(jì)除(chú)了在岁末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业(yè)、江(jiāng)苏新(xīn)能源(yuán)、德博(bó)新能源签订项目合作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客(kè)户情(qíng)况时，公司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子电池送(sòng)样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户签订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项(xiàng)目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能(néng)利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自(zì)信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商业化进程(chéng)的(de)讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资(zī)源的(de)供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但(dàn)他(tā)也强(qiáng)调(diào)，“钠(nà)离子(zi)技术一定要(yào)发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成(chéng)本接(jiē)近，目前三(sān)元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池(chí)。目(mù)前电碳(tàn)价格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成(chéng)本(běn)大(dà)幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于(yú)钠电(diàn)池(chí)。今年碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正(zhèng)、负(fù)极材(cái)料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价(jià)可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依(yī)然存(cún)在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该成本(běn)临界点仍有进一(yī)步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完(wán)成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)的成本拉开(kāi)差(chà)距(jù)，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量密(mì)度的(de)限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离子(zi)电(diàn)池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的(de)调(diào)研记(jì)录中曾(céng)表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主要根据碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)的(de)价(jià)格，一(yī)般给到客户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的(de)资金(jīn)1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项目的(de)实施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重庆市合川区工业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全(quán)资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设，并将(jiāng)后(hòu)者(zhě)的(de)产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目(mù)。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于(yú)投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的(de)后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就(jiù)已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据(jù)定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初(chū)的(de)预期(qī)相去甚远。

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