4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关(guān)行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需(xū)求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示美(měi)国(guó)潜(qián)在(zài)的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱(ruò)于非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译