近期“中特估”成为A股社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(gǔ)市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外资显著(zhù)加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度(dù)报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例如科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(b社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益(yì)预期也尚可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回(huí)报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持(chí)续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报(bào)率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的重要(yào)原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济(jì)的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面认为乏味无趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学(xué)到的(de)重要(yào)一(yī)课(kè)就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资(zī)。中国(guó)的(de)国(guó)企已经迎来了(le)积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额(é)外推动力。

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