昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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