美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流p>

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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