昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子>

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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