四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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