财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士(shì)政府撮合瑞银(yín)与瑞(ruì)信合并近两个(gè)月后，与这次(cì)事件有关的一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧(ōu)洲、中东和非洲地(dì)区的信贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖(mài)方银行和做(zuò)市(shì)商组成的委员会一致投票通过了上(shàng)述决(jué)议。值得一(yī)提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的(de)清单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这个问(wèn)题的市场参与(yǔ)者认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级(jí)债）具有(yǒu)同(tóng)等地位，并(bìng)以一份2020年到(dào)期的瑞信英镑次级债作为(wèi)标(biāo)准参考(kǎo)债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预的信贷(dài)事件”。此外(wài)，根据AT1债券文件(jiàn)中(zhōng)的(de)排(pái)名(míng)条款(kuǎn)和担保条件，次级债的持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定义了“排除(chú)义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债券是否(fǒu)构成借款资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急(jí)交易中，瑞士(shì)监管机构(gòu)FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发(fā)了大量此类债券(quàn)持有(yǒu)人的(de)诉讼。一些投机者也(yě)在(zài)市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见的(de)金融衍生品，信贷违约掉(diào)期的(de)作用(yòng)是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可(kě)以向卖方(fāng)索赔，索赔的金(jīn)额(é)通(tōng)常等于参考资产的面值(zhí)减去违约后的市(shì)场(chǎng)价值。各(gè)个(gè)区域的(de)信贷衍生品决定委(wěi)员会，负(fù)责(zé)决定在这个(gè)地区是(shì)否发(fā)生了信贷衍生品(pǐn)合约(yuē)中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名(míng)义(yì)总量超(chāo)过190亿(yì)美(měi)元，不过(guò)DTCC的数据(jù)并未(wèi)区(qū)分(fēn)优先级债务和(hé)次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文(wén)件(jiàn)中，瑞银表示(shì)紧急接手(shǒu)瑞信预计(jì)将(jiāng)造成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不过这(zhè)部分的(de)损失将会(huì)由一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着(zhe)收购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件(jiàn)同(tóng)样显(xiǎn)示，从去(qù)年(nián)10月开(kāi)始，瑞银的(de)战略委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞信的状况，并在今年2月得出“吴亦凡还出得来吗ne-height: 24px;'>吴亦凡还出得来吗不宜收(shōu)购”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银(yín)也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞(ruì)信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集团的(de)董事会，同(tóng)时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品(pǐn)牌(pái)仍将(jiāng)独立运(yùn)营。

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