国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联(lián)储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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