金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuà西安市城六区是哪几个ng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转西安市城六区是哪几个height: 24px;'>西安市城六区是哪几个(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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