私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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