本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎkm是公里吗，1km等于多少公里i)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(km是公里吗，1km等于多少公里de)互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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