上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。 耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标>

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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