金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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