银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(b威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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