来源(yuán)：海通宏观

　　抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳rong>· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳rong>“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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