国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的(de)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织(zhī)，海外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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