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索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张(zhāng)静(jìng)静团(tuán)队(duì)

　　核心观点(diǎn)

　　事件：索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的g>2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规(guī)模以上工业企业营业(yè)收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负的(de)原因主要(yào)源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速(sù)的下探幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压(yā)力(lì)依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应收账款平(píng)均回收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳(ào)台商(shāng)和私营企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和(hé)股份(fèn)制(zhì)企业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅(fú)依然(rán)较大(dà)；中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现(xiàn)明显分(fēn)化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为负，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拖累，中游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的(de)利(lì)润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ng>往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工业企(qǐ)业利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按(àn)当月利润增(zēng)速计(jì)算，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造业、通用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用品制造(zà索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的o)业(yè)、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速的下探(tàn)幅(fú)度(dù)之深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个(gè)月相比，39个(gè)主要细(xì)分行业中(zhōng)，有26个(gè)行业的营(yíng)业(yè)利(lì)润累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业利润累计增速均(jūn)出(chū)现回落，其中回落幅度较大的(de)行业(yè)主(zhǔ)要是农副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的(de)增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类(lèi)型来看，外商及(jí)港澳台商和私(sī)营(yíng)企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业利润累(lèi)计同比降幅进一(yī)步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企(qǐ)业(yè)和股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的增速依(yī)然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利润增速(sù)出现明(míng)显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相(xiāng)比，利(lì)润增速跌(diē)幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄(zhǎi)，但依然(rán)是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材(cái)制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续上个月(yuè)亮(liàng)眼趋(qū)势(shì)，得(dé)益于国(guó)内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出(chū)口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此(cǐ)外叠加(jiā)去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)低，汽车制造(zào)业当月(yuè)利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示，化(huà)学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)物(wù)制(zhì)品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤(xiān)维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并(bìng)且增速出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造(zào)增(zēng)幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部(bù)需求同时(shí)走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行(xíng)业内部的利(lì)润增速反弹乏力(lì)，文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依然为负(fù)；农(nóng)副(fù)食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这(zhè)也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)和医药制(zhì)造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持低(dī)位，分(fēn)别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速(sù)由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有(yǒu)回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利(lì)润(rùn)增(zēng)速保持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的机械和(hé)设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增(zēng)速相对较高(gāo)，燃气(qì)生产和供应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理利润累计增速(sù)上(shàng)升幅度(dù)较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计同(tóng)比增速收窄，但仍然保持(chí)高(gāo)速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为(wèi)拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其他运输(shū)设(shè)备制造(zào)业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业。

　　正如我们在《今(jīn)年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次(cì)探(tàn)底历史来(lái)演绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值区间爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间，预(yù)计(jì)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速转正(zhèng)最(zuì)早也(yě)需等到(dào)四季(jì)度。目(mù)前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致(zhì)企业的(de)产能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不下导致(zhì)的(de)内部压力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹速(sù)度大(dà)概率较为缓慢。