上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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