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平添和凭添哪个正确,平添的添是什么意思 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文:天(tiān)风宏观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

  4月居(jū)民新增(zēng)存款-1.2万亿,同比(bǐ)多(duō)减4968亿元,这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后,首次回落。

  在过去(qù)一年多时间(jiān)里,居民部门积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们(men)尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开(kāi)始?二是这一趋势能否(fǒu)延续?

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  对(duì)上述问题的回答取决于存款会受到哪些(xiē)因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种行为:可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

  收(shōu)入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购(gòu)房减少会推(tuī)动存款增加;反之,收(shōu)入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款回落(luò)。

  2022年居民存款同比多(duō)增7.9万亿(yì)是(shì)居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投(tóu)资、少购房(fáng)的结果(详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》,2022.12.31)。此时虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓并提前(qián平添和凭添哪个正确,平添的添是什么意思)还贷,但(dàn)因为投资、购房等下滑幅度更大,所(suǒ)以存款同比大幅多增。

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  2023年(nián)一季度居(jū)民存款(kuǎn)同比多(duō)增(zēng)2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

  一季度居民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元,理(lǐ)财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外,受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因素(sù)影响,RMBS(个人住(zhù)房抵押贷(dài)款支持证券)条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落,即居民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

  但是,随着(zhe)居民消费和(hé)购房行为修(xiū)复,其对(duì)存款的支撑(chēng)力度减弱,一季度人均消费支出同比增加(jiā)345元(低于收入涨幅)、购(gòu)房支(zhī)出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规模更大,所以存款继续回升。

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  4月(yuè)和一(yī)季度最核(hé)心的不同(tóng)在于理财市场的变化。4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因一(yī)是(shì)居民存款理财(cái)化;二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居(jū)民收入和消费数据不(bù)足(zú),暂时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

  存款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落的核心原因,4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿(yì),结束(shù)了自去年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋势(shì),重回扩张区间。

  居(jū)民增配理财等资产(chǎn)是(shì)理财(cái)风险(xiǎn)降(jiàng)低(dī)、收益回升和存(cún)款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走强(qiáng),今年理财市场表现(xiàn)逐步好(hǎo)转,理财产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2%持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7%,叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率,存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力逐渐减弱,而理财对(duì)居民的吸引力则不断增强(qiáng)。

  从5月理财(cái)规模上看,随着(zhe)破(pò)净(jìng)率进一步回落,居民还在继续增配(pèi)理财产品,存款理财(cái)化趋(qū)势(shì)有望延续(xù)。

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  提前还(hái)贷(dài)规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百分点,相比于3月上行1.9个百分点。

  居(jū)民加大(dà)提前还贷(dài)力度一是因为首套房利率(lǜ)还(hái)在下(xià)降(jiàng),居民(mín)提前还贷以降低成本,4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多(duō)地继续降低(dī)首套房利率,贝(bèi)壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据显示百城(chéng)首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01%,环比3月(yuè)继续回落1个(gè)BP。二(èr)是政策(cè)放松后(hòu),1、2月份部(bù)分积(jī)压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办理(lǐ),这会推动提前还贷规模(mó)走高。

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  总的(de)来说(shuō),随着理(lǐ)财(cái)市场好转,此前(qián)因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部(bù)分回(huí)流理财市(shì)场(chǎng)了,且5月初这一趋势还在延续。

  往后来看(kàn),理财市(shì)场和提(tí)前还(hái)贷在后(hòu)续(xù)几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要(yào)流向。平添和凭添哪个正确,平添的添是什么意思ong>

  五一旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明(míng)当下居民消(xiāo)费意愿依旧(jiù)偏弱,考虑(lǜ)到超(chāo)额(é)储蓄的持有分化且并非主要来自消费,后续超额储蓄对(duì)消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱(ruò)。(详见《超额储蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。同时(shí),随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释(shì)放(fàng),房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹(jì)象,地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率(lǜ)存在明显利差,居(jū)民提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来(lái)看,主要(yào)因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而(ér)积(jī)攒(zǎn)下来(lái)的储蓄,在理财市场环(huán)境好转和存(cún)款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到理(lǐ)财市场。

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  1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新增来进行估(gū)算

  2早偿率是指在个人(rén)住(zhù)房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付(fù)的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

  风险提示(shì)

  地产(chǎn)销售变动超预期,超(chāo)额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于(yú)预期,理财市场波(bō)动加(jiā)大

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