金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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